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光大证券:雅迪控股(01585)业绩符合预期 销量有望维持较高速增长

  智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告,维持雅迪控股(01585)“买入”评级,目标价30.9港元。

  报告中称,公司2020年业绩符合市场预期:期内营收同比增61.8%至193.6亿元,归母净利同比增61.8%至9.6亿元。去年下半年营收同比增48.5%至117.2亿元,归母净利同比增70.2%至5.7亿元。去年电动两轮车销量同比增70.2%至1080万辆,20H2销量674万辆,同比增66.1%;2020年电动自行车销量522万辆,电动踏板车销量558万辆,占比由2019年的38%/62%调整为2020年的48%/52%,电动自行车销量占比提升。

  该行表示,尽管公司的毛利率有所下滑,但单车净利润由2019年的83元/辆提升至2020年的89元/辆。2020年公司的销售费用率同比降1.8pcts至4.8%,管理费用率同比降0.9pcts至3.1%,研发费用率同比降0.1pcts至3.1%,总体来看,销售费用率和管理费用率下降明显,但在研发方面仍然保持较高投入。

  报告提到,2020年公司所得税开支同比增174%至2.3亿元,其中有近4000万元是分红出境的所得税(2019年的特别派息+2020年派息计提)。2020年ROE为28.8%,比2019年提升11.6pcts。应收账款周转天数创新低至5天(2019年为7天),应付账款和票据周转天数创新高至242天(2019年为211天),2020年经营活动现金流达到22.2亿元,拟派息每股19港仙。

  光大证券称,去年公司在国内电动两轮车行业的市占率达到23%,同比提升约6pcts。到去年底,公司分销商由2019年底的2155名增长至2955名,有效网点数量由1.2万个增长至1.7万个,该行估计2021年继续增加近30%。此外公司推出冠能、冠智等系列车型,积极提升自主车型的销量占比(2020年8月推出冠能系列,销量67万辆),推行缩减SKU策略。该行预计,销量有望继续维持较高速增长,且单车净利润仍有提升空间。

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